临近3月，市场对当下消费复苏节奏存在一定分歧，各个行业真实复苏情况到底如何？通过哪些途径可以跟踪高频复苏数据？如何把握2023年消费板块投资机会？
节后消费持续火爆，服务业爆发，可选持续改善。服务类消费持续复苏，交通、餐饮、酒店、旅游等火爆，白酒在消费场景恢复带来日常消费复苏及商务、宴席刚需驱动下保持较快动销。春节期间高端和地产酒动销表现优异，节后次高端逐步复苏。重点配置次高端及低估值标的：次高端边际改善弹性标的：舍得酒业、酒鬼酒、老白干酒、伊力特。低估值及确定性标的：五粮液、迎驾贡酒、今世缘、洋河股份、贵州茅台、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒等；
啤酒及大众品受益复苏，动销加速。餐饮及送礼场景恢复，大众品逐步复苏，啤酒逐步进入旺季；餐饮供应链受益于B端餐饮及乡村宴席恢复，呈现加速复苏态势，预制菜销售火爆，C端渗透率持续提升。啤酒建议增持：燕京啤酒、青岛啤酒，港股：华润啤酒；大众品重点布局餐饮供应链，建议增持：宝立食品、千味央厨、味知香、安井食品、中炬高新及疫后场景复苏：绝味食品、紫燕食品等。
化妆品大促临近下有望迎来需求拐点，积极布局化妆品板块。22年12月及23年1月受疫情、春节错期等影响，化妆品大盘走弱，板块底部震荡近三个月。随疫后复苏逐步传导至可选消费，同时“三八促销”临近，行业需求拐点有望来临。建议增持：1）管理、组织等优势凸显，盈利能力进入上行期的：珀莱雅；2）受益功效护肤红利，且渠道、品类扩张的：巨子生物，以及估值调整至历史低位的：贝泰妮、华熙生物；3）估值较低、存在边际改善预期的丸美股份、鲁商发展、上海家化、青松股份、水羊股份、拉芳家化、嘉亨家化等；4）新国标临近、订单有望加速释放的嘉必优。受益标的：上美股份、美丽田园医疗健康。
【国君轻工穆方舟】家具进入数据验证窗口期，大宗纸旺季阶段性涨价催化估值回升
地产政策思路变化，家具板块从11月中旬开启估值修复行情，当前板块进入行情的第二阶段，即基本面验证与兑现期。春节后家具公司及经销商陆续复工，客流已基本恢复，经销商对于2023年普遍信心较强，上市公司层面315延续全屋定制+配套品的套餐设置思路，优惠力度较大。315将是重要的数据验证窗口期，经销商陆续开展活动进行客户蓄水，后续将观察订单增速，22Q4部分积压订单延后至315释放。中期而言，历史复盘表明住宅销售量价齐升阶段家具公司具有显著超额收益，关注23Q2住宅销售面积可能到来的增速拐点。
浆价高企&纸价偏弱对纸企盈利的约束有望缓解。短期因素上，欧洲库存纸浆库存回升，世界20个主要产浆国发往中国的出货量同比增速改善；更长期的因素上，智利Arauco MAPA 156万吨及乌拉圭UPM 210万吨新产能投放在即，将冲击阔叶浆供给，2023年浆价有望进入下行期，目前阔叶浆已从高位850+美元/吨降至750美元/吨。特种纸企通常采取直销模式，产品售价更稳定，因此其盈利能力与浆价呈反向关系，毛利率修复有望于23Q2报表端集中体现，市场将提前反映盈利改善预期。顶盛体育大宗纸企位于历史估值区间底部，经济复苏预期下纸价在旺季有阶段性上涨的可能，有望催化大宗纸企估值回升。
春节期间以个人消费/探亲需求为主，春节后切换到企业开支扩张，从招工复产到广告投放预算增加，到商务、差旅、会展，以及人情往来、企业MBA报名人数增加，整个消费需求旺。短期数据看，餐饮整体恢复到疫情前，部分龙头企业收入超疫情前；酒店数据一直大超预期，尤其春节后商旅需求走旺带动入住率和房价超过19年，酒店龙头公司2023年业绩有望大幅向上。
从招聘角度，蓝领用工需求快速复苏，白领稍微慢一点，外资企业招工需求存在一定压力。
从零售角度，海外消费今年出现一定程度降级，疫情期间2022年全球除了北美市场复苏都不是很好，北美在消费补贴推出后出现消费降级，低端小商品增速更好。从出口的主要方向看，美国不理想，亚非拉比较理想，欧洲稳健。
海南免税：从海南地区游客数据看超过19年，春节后游客数据比较稳健。但今年中高端消费承压，海外分流压力，另一方面中等收入群体的财产性收入和工资性收入增速比蓝领收入复苏更晚一点，现在还没看到大幅好转的迹象。
推荐方向：国潮崛起推荐黄金珠宝，看好人生四美新品放量的周大福，以及潮宏基；供应链技术改善，洪九果品、名创优品；从复苏的角度，短期看好企业开支复苏，广州酒家，行动教育；人力服务方向，科锐国际、北京城乡。
近期板块有所回调，我们认为第一阶段基于地产链复苏预期的估值修复告一段落，后续需等待基本面数据验证。上游地产政策持续放松之下带来的销售与竣工效果仍需时日传导，春节前也并非家电销售的传统旺季，但短期部分家电品类的周度数据已呈现降幅收窄的情况，且在两会后具有更多的政策推出预期，可以对于二季度的复苏谨慎乐观。
1）白电中具有配置价值的【海尔智家】【美的集团】。下半年内外销基本面改善的确定性高于上半年，股价配置良机将在一二季度。【格力电器】兼顾考虑目前基于下半年行业改善、高分红收益率以及极低的估值，也有配置价值。
2）年内能体现自身经营改善alpha的公司，重点布局海信系【海信家电】【海信视像】【九阳股份】【飞科电器】，尤其重点推荐到黑电行业竞争格局改善、公司持续提价和高端化，年报业绩优秀的【海信视像】，和近期回调已到位的【飞科电器】
3）具有成长属性的低渗透率品类，【石头科技】【科沃斯】【极米科技】，预计近期持续推出新品，为315和618促销节庆预热。
4）转型新能源链条个股，预期有望跟随新能源车板块改善带来的修复机会，【三花智控】【盾安环境】【东方电热】【金海高科】
5）地产后周期类别，静待数据改善落地的【老板电器】【火星人】【亿田智能】
上周猪价有所上涨，顶盛体育体重持续下降。根据涌益咨询数据，上周生猪价格为15.49元/kg（上上周14.59元/kg）；出栏均重继续下降，上周生猪出栏均重在120.23公斤（上上周121.45公斤）。
产能去化继续，二季度有望从小级别周期向大级别周期转变。1）猪价虽然有所上涨，但目前出栏均重依然较高，宰后均重91公斤，低值为86公斤，其次二次育肥、二次疫情风险下供需压力依然较大；2）产能：行业去产能窗口再度打开，涌益咨询1月能繁母猪环比-0.4%，畜牧协会1月环比+0.2，其中后备母猪存栏环比-6.1%；3）结论：二季度有望从小级别周期向大级别周期转变；去产能为催化，低估值为根本逻辑，有望迎来大级别周期。
百年未有之大变局需要种业振兴，种业技术、政策就位，行业劣种驱逐良种生态有望迎来显著拐点，目前玉米种植季即将来临，关注政策催化及转基因玉米价格等，重视以转基因玉米种业为核心代表的种业机会。
自主品牌份额提升有望继续提速。随着比亚迪更高性价比车型推出以及长城、吉利等品牌的混动化战略推进， 自主品牌有望加速在10-20万价格带抢占合资市场份额，提升份额是2023年乘用车行业竞争重心。我们认为随着乘用车销量环比改善，同时政策预期、新车发布&车展等事件驱动不断，板块的beta机会将逐步到来。
销量预期开始修复，未来几个月的销量增速值得期待，事件催化不断。1月侠义乘用车零售销量同比下滑37.9%，而2-4月零售销量基数较低（2022年2-4月狭义乘用车零售销量为126/158/105万辆），预计同比增速改善明显。从近期进店量数据看，部分新能源车品牌进店量已经看到明显的环比改善，传统燃油车销售相对平淡。3-4月部分新车型的陆续发布将继续带动进店客流量以及销量的恢复。
政策预期开始发酵，我们认为政策存在超预期可能。对于汽车相关政策的延续在2022年底并没有出台，但基于中央经济会议中对于新能源汽车、消费需求侧等重点提及，我们认为汽车行业仍有较大概率存在进一步的政策支持，随着两会时间点的临近，政策预期将会更加明朗，而且不排除新形式的支持政策的出现。
争夺份额的主旋律愈发明确。2023年比亚迪推出更高性价比的车型，长城汽车、吉利汽车等品牌的混动化战略也更加明确，将在车型和渠道端进一步发力。自主内部竞争在激烈化，但更有意义的是自主品牌对合资品牌的份额抢夺会继续提速，从中期维度带动自主整车销量和自主零部件的加速增长。
继续推荐“智能化+高景气度新能源化+自主品牌”三条投资主线年零部件确定性优于整车，零部件的核心逻辑仍然是单车价值量提升或国产替代下的业绩高增长；整车港股优于A股。续推荐三条主线，智能化主线，推荐标的伯特利、上声电子、星宇股份、顶盛体育德赛西威、科博达、华阳集团、华域汽车等；高景气度新能源化主线，推荐标的爱柯迪、瑞鹄模具、双环传动、沪光股份、旭升集团、标榜股份、新泉股份、巨一科技、拓普集团等；自主品牌主线，推荐标的理想汽车、长安汽车、吉利汽车、长城汽车、比亚迪、春风动力、福耀玻璃等，受益标的江淮汽车等。【
1月至今服装零售显著改善，其中商务男装表现优于其余品类，同时过去几年男装行业竞争格局持续优化，推荐低估值男装品牌报喜鸟（23年12倍）、海澜之家（23年9倍）。此外部分女装品牌在疫情中受损严重，23年业绩有望显著改善，推荐低估值高业绩弹性女装标的歌力思（23年13倍，业绩增速约300%）、受益标的锦泓集团（23年10倍，业绩增速约300%）。
家纺需求主要包括婚庆需求、日常换新及乔迁需求，疫后婚庆需求有望爆发，同时地产预期修复有望带动家纺板块估值提升，推荐低估值高分红的家纺龙头罗莱生活（23年14倍，股息率5%）、富安娜（23年10倍，股息率7%）。
纺织产业链至暗时刻已过，尽管短期订单仍无起色，但终端复苏超预期有望增强下游品牌信心，提升下单意愿，我们预计内需订单有望率先恢复，外需订单有望于Q2末改善，纺织产业链的拐点渐行渐近。首推23年利润率有望改善叠加新产能释放的低估值色纱龙头富春染织，新材料业务投产的安防手套龙头恒辉安防，以及PA66民用纺丝龙头台华新材。
